Category: финансы

Category was added automatically. Read all entries about "финансы".

angel

Как работают «портфельные» компании (и почему их часто продают).

(очередной отрывок из новой книжки)
Жизнь компании, как и жизнь человека, имеет определенные стадии. Так же как мы переходим из детсада в школу, а потом в университет, так и бизнесы нуждаются в разного типа руководителях и инвесторах на каждом из этапов.
Успех стартапов и компаний ранней стадии сопряжен с огромным риском. Не секрет, что лишь 10% стартапов выживают в течение первого года на рынке. За редким исключением бизнесов, основанных на значительных капиталах владельцев, индивидуальных инвесторов («ангелов») и крупных корпораций (как независимый высоко-рисковый проект), большинство из них после доказательства первых успехов – прототипа решения или первого клиента – ищет инвестиции среди венчурных капиталистов для продолжения работы. Как правило, эти фонды нужны для того, чтобы основатели смогли перейти в старт-ап на постоянную работу и нанять первых сотрудников. Речь, преимущественно, идет о технологических компаниях. Несомненно, бизнесы в других индустриях начинаются похожим образом, но имеют отличия. Например, сервисные бизнесы чаще развиваются дольше на самофинансировании за счет притока выручки и меньшей необходимости долгосрочных вложений в разработку продукта.
Для инвесторов это означает не просто сочетание высокого риска и высокой награды в случае успеха, но и необходимость портфельного подхода. Венчурный капитал – это целая отрасль, создающая фонды для такого рода инвестиций. Как правило, фонд становится успешным если одна из его компаний вырастет до очень больших размеров, пара выйдет в небольшую прибыль, а десяток разорится – процент выживания молодых бизнесов невелик, и это учитывается в размерах и условиях финансовых вложений. До выхода софтверной компании в прибыль и выручку 10-15 миллионов она, как правило, приобретает несколько инвесторов в течение нескольких раундов сбора денег под растущую перспективу прогнозируемой стоимости бизнеса через 3-4 года.

Когда перспективы компании становятся более ясными, она имеет востребованный продукт и клиентов, меняется и характер ее владельцев. Как правило, следующие несколько этапов ее жизни пройдут с частными инвесторами - так называемыми, private equity. Как и венчурный капитал, это целая отрасль, состоящая из сотен компаний в разных странах – с наибольшим объемом в Америке, Англии и Германии. Их бизнес заключается в покупке компаний (целиком или достаточно крупной доли) на разных стадиях развития в соответствие с определенной стратегией. Одни специализируются на более ранних и растущих, другие – на вышедших на стабильное положение, но продолжающих расти.
Инвесторы получают основную прибыль, когда бизнес, как правило, прошедший трансформацию и ускоривший рост или дошедший до определенных финансовых показателей, продается. Во время владения компанией инвесторы могут использовать активы в финансовых операциях займов, а также налагать определенную годовую плату за управление и помощь в росте. Однако, основные деньги делаются именно при так называемом «выходе» - окончательной продаже. Это может быть продажа другой компании («стратегический выход») или широкому кругу новых вкладчиков через публичную торговлю акциями, или просто смена хозяев на более подходящих инвесторов для следующей стадии роста.
Одной из групп инвесторов в прибыльные бизнесы, выплачивающие регулярные дивиденды, даже при отсутствии роста являются также пенсионные фонды. Они нередко вкладывают деньги в компании по сбору мусора, поставки воды или электроэнергии, сдачи земли, оборудования или недвижимости внаем, приносящие стабильный и прогнозируемый доход. В отличие от private equity, пенсионные фонды держат компании в своем портфеле гораздо дольше, нередко десятилетиями. Однако, и пенсионные фонды вкладывают деньги в более рискованные активы или даже частные инвестиционные компании, составляя более прибыльный и рискованный портфель.
Эти инвесторы имеют постоянный приток денег за счет пенсионных отчислений, и их задача состоит в размещении этих денег в рост под различные, заранее прогнозируемые даты выхода с относительно низким риском.
Вкладчики, будь то частные инвесторы, пенсионные фонды или публичный капитал получают места в советах директоров портфельных компаний, и через них влияют на ее стратегию. В частности, они нанимают руководителей, которые с их точки зрения помогут вырастить бизнес или увеличить его прибыль, утверждают стратегические проекты, выходы на новые рынки, слияния и поглощения, вложения в новые продуктовые линии, новые линии займа и т.п. В случае публичного капитала эту роль играют так называемые независимые директора, несущие ответственность личными активами за принятие решений и обладающие необходимым опытом. Более подробно мы поговорим о роли директоров в главе о портфельной карьере.
Помимо участия в советах инвесторы часто активно способствуют росту, приводя в компанию проверенных руководителей, часто показавших себя в уже проданных портфельных компаниях. Эти специалисты могут перейти в новую организацию постоянно, прийти на временную работу, пока компания не найдет постоянного СФО или СОО. Иногда они становятся так называемым «оперативными партнерами» - своего рода играющими тренерами и советчиками.
Некоторые инвесторы создают целое руководство по лучшим практикам и последовательно внедряют их в портфельных бизнесах в виде предписаний руководителям какие метрики, системы и процессы использовать. Другие оставляют этот выбор руководству. Инвесторы также могут помочь знакомствами и связями с потенциальными клиентами и партнерами, доступом к линиям финансирования и другими мерами.
В наиболее типичном случае частные инвесторы покупают компанию с единственной целью – вырастить ее стоимость за несколько лет и продать с прибылью. В этом они отличаются от пенсионных планов, готовых держать актив очень долго, если он приносит регулярный доход. Их срок инвестиций, как правило, рассчитан на несколько лет. В пяти-семи-летней перспективе перепродажа в несколько раз более затрат на покупку более привлекательна, чем ежегодные дивиденды. В этом плане владение и сбыт компаний ничем не отличается от недвижимости: вы можете купить квартиру или дом в городе со стабильным рынком и сдавать ее в наем или совершить более рискованное вложение с надеждой перепродать намного дороже.
Обычно инвестиционная компания собирает фонд, состоящих из денег партнеров и привлеченных внешних вкладчиков – и вкладывает его в течение нескольких лет в ряд компаний. Понятно, что некоторые справятся с задачами роста лучше других, но наличие «портфеля» инвестиций уменьшает общий риск вкладов. Отсюда и название – «портфельные» или «операционные» компании. Фонд закрывается после того, как последняя из профинансированных из него компаний совершит выход. Успешные инвесторы, как правило, имеют несколько фондов в разных фазах жизненного цикла, например, Carlyle на 2011 год имел в сумме 89 фондов по всем странам ведения бизнеса (J.Kelly, The New Tycoons).
Продолжая аналогию с домом, стратегия вложения в недвижимость базируется как правило, на нескольких элементах: купить в районе, где цены быстро растут и / или произвести значительные улучшения. В ситуации с компанией работают те же правила.
Этим и объясняется то, что основные инвестиции являются либо вложением средств в быстро растущий бизнес, либо приобретение компании с замедлившимся или даже негативным ростом для приведения ее в порядок. Как отдельный случай можно рассмотреть возможность собрать из нескольких похожих компаний одну большего размера, повысив стоимость актива не только за счет большей эффективности, но нередко и более высокого «множителя» выручки при определении стоимости покупки.
Фокус на улучшении приводит, прежде всего, к замене руководства и обновлению деловых процессов, а также, нередко, изменениям в продуктовой линии, частичном перепрофилировании, и другим «настройкам». В среднем каждые 5-7 лет происходит выход одних инвесторов и покупка следующими, пока компания не достигнет состояния ровной прибыльности, и не станет привлекательной для долгосрочных вкладчиков или не выйдет на фондовые рынки.
Именно смена руководства в течение первых пары лет после покупки и является причиной большего количества вакансий. В отдельных случаях в компании имеются внутренние кандидаты на повышение. Однако, в большинстве случаев, инвесторы стремятся ускорить трансформацию и ищут профессионалов, которые провели похожие изменения в прошлои. При этом они ориентируются на наличие опыта в компаниях не меньше того размера, который компания по их расчетам примет к моменту выхода. Так, например, растущая компания с 50-миллионной выручкой, купленная инвесторами за 200 миллионов будет рассматриваться как кандидат на продажу по достижении 120-130 миллионов выручки через 3-4 года. В этом случае, скорее всего, ее «множитель» - соотношении цены продажи к выручке во время предпродажной оценки повысится за счет большего размера, настроенного процесса сбыта и улучшенной прибыльности. А новых руководителей будут искать с опытом управления в компаниях за 100 миллионов.
*
"Вверх!" и "Месяц в небе" на Лит.рес: я буду благодарна за отзывы на lit.res.ru
angel

будет ли третья книжка?

Я очень много лет откладывала ответ на этот вопрос, но после продажи компании у меня появилось много свободного времени. После весьма успешного "финансового выхода" в конце прошлого года после четырех лет преобразований в ИНТТРА я ушла "на волю" в конце февраля, и все это время занималась разными интересными проектами вроде организации хаккатона в области океанских перевозок в НЙ, консалтинга компаний в морском бизнесе по вопросам стратегии инноваций и работой с частными инвесторами над покупкой публично-торгуемой компании.
Все это оставляло немало свободных часов, между пилатес, гольфом и приведением в чувств кота с ампутированным хвостом (мы взяли бездомного кота в декабре, и за полгода он научился мяукать, урчать, сидеть в ногах на диване и смотреть с нами кино). Так что мы начали беседовать с одним из крупных российских издательств. Я уже могу почти точно, но еще неофициально пообещать, что Вверх! и Месяц появятся в аудио и в электронной форме на российских сайтах. А еще сказать, что ответ на вопрос заголовка постепенно смещается из "вряд ли" в может быть.
И чтобы для себя на него ответить я начну публиковать кусочки заметок в карьерной группе - так что если интересно, записывайтесь и возвращайтесь. Начнем мы с неочевидных особенностей работы в разных культурах, таких как отношение ко времени и понимания вертикали "начальник-подчиненный". И конечно, как всегда мне очень интересна реакция, как и пожелания, о чем бы вы хотели еще почитать.


П.С. Предваряя вопросы, скажу, что долгосрочного пенсионера из меня не вышло, и я собираюсь через несколько недель начать новую работу, но об этом в свое время.


*
Мои книги доступны в электронных версиях на на Lulu .
angel

(no subject)

The New Tycoons: Inside the Trillion Dollar Private Equity Industry That Owns Everything


Возможно, эта книжка будет интересна не всем, но она точно поможет многим разобраться в том, как работает финансирование современного бизнеса. Есть публично-торгуемые (на биржах) компании. Но многие находятся во владении частными инвестиционными фондами, каждый из которых имеют свою специфику.

После ухода из ИБМ я работаю именно на компании, которыми владели частные инвесторы - и столкнулась с тем, что мало, кто из моих русскоязычных знакомых не из финансового сектора, понимает чем эти два мира отличаются. Например, в том, что акции и опционы, получаемые руководством в качестве основной части компенсации, превращаются в деньги только при "выходе" из инвестиций основным владельцем. Когда мы продали компанию, мои знакомые разделились на два мира: одни, узнав, радостно поздравляли, другие делали скорбное лицо и сочувствовали....Понятно, что те, кто бывал "куплен", и наблюдал как коллеги теряют работу сопереживал. Те, кто знает, что покупка означает превращение "тыквы в карету" и своего рода, конец проекта по перестройке компании, положительный момент в резюме руководителя и доступ к новым проектам - реагировал соответственно.

Так вот, я подумала, что иногда независимо от уровня полезно понять, кто владеет компанией, где вы работаете, как скоро примерно ее продадут, и вообще чего ожидать. И особенно, что ожидать при устройстве на новую работу, возможность предвидеть некоторые риски и задать соответствующие вопросы на интервью. А потому - вот хорошая книга о ведущих частных инвесторских компаниях в Америке. На мой взгляд, очень интересно читается, хотя, возможно, потому что я знаю многие имена и компании, а главное хорошо объясняет основные принципы работы и разницу в стратегиях.
angel

Rebounders


Rebounders: How Winners Pivot from Setback to Success

Когда меня просят дать "один главный" совет по карьере, я часто говорю, что успеха добивается не тот, кто не падает, а тот, кто заставляет себя встать. Вряд ли можно придумать более вдохновляющую книгу, чем сборник рассказов о тех, кто добился успеха после неудачи. Томас Эдисон,превративший почти полную глухоту в защиту концентрации и потеряв эквивалент 50 млн в современных деньгах на инвестиции в шахту, вернул их на инновационном оборудовании для размельчения пород. СЕО инвестиционной компании, уволенный советом директоров после двух десятилетий построения успешного бизнеса - и основавший известнейший фонд "Вангард". Другой СЕО и совладелец ресторанный сети, потерявший все свои деньги и место работы - и нашедший в себе силы пойти реорганизовывать непристойный дивизион в небольшой компании и добившийся непредвиденного успеха. Создатель Интернет-радио Пандора, не сумевший раскрутить две предыдущие карьеры, влезший в страшные долги и балансировавший несколько лет на грани финансового краха, прежде чем компания пошла вверх. Один из ведущих теннисистов выброшенный из карьеры на пике переломом шеи и тяжелейшим случаем шинглз, снова вынужденный выбиваться в первую лигу с частичным параличом лица. Если бы этой книги не было, она должна была быть написана.

Автор исследует, как ранние неудачи формируют умение вставать на ноги и не сдаваться после падений. И так как не бывает карьеры в любой области без плато или проблемных периодов, очень рекомендую почитать, как мотивацию и повод задуматься.
angel

Чингизхан, Ротшильд, Тэтчер и процесс глобализации

From Silk to Silicon: The Story of Globalization Through Ten Extraordinary Lives


Процесс глобализации шел много веков - от превращения племен в государства, а государства в империи, от образования торговых связей до финансовых и банковских инструментов - даже таких простых, как возможность положить деньги в банк в одной валюте, а снять в другой стране в другой, от законов, обеспечивающих возможность мирного решения экономических споров до механизмов регулирования рынка. Если вы очень любите историю, и немного экономику, и совсем не хотите обсуждать политико-предвыборные аспекты глобализации с точки зрения Трампа или Брексита, а исключительно потратить дождливый день или долгий переезда на увлекательное самообразование - то я рекомендую эту книжку от всей души. Эта книжка не обсуждает взгляды политиков на последствия глобализации - этим вы можете в изобилии заняться самостоятельно при помощи прессы. Она рассказывает о десяти людях, повлиявших на установление все более и более прочных связей между городами и странами. О том, как Чингиз-Хан брал сыновей вождей из подчиненных племен в свою личную, привилегированную гвардию, обеспечивая лояльность и контроль. Как наличие большого количества детей в семье из еврейского гетто позволило поставить по сыну во главе каждого из филиалов финансовой компании - и обеспечить доверие партеров друг к другу. Как безумный проект прокладывания телеграфного провода под Атлантическим океаном почти провалился, а потом заработал - и вдруг связь прервалась на полтора года. В общем, я не буду пересказывать детали - они интересны, книжка легко читается вплоть до желания дослушать главу в гараже - и обеспечит вас прекрасным набором примеров в защиту любой позиции в споре о глобализации, если вы в него вляпаетесь на очередной вечеринке.

*
А вот тут есть линки на пару моих книжек и множество по-настоящему интересных книжек, художественных и деловых, которые я c удовольствием рекомендую.
angel

Торговля ваучерами, инвестиции, коррупция и закон Магнитского.....

Мой знакомый в Лондоне, председательствующий в нескольких советах директоров, включая крупную биржу, далеко не наивный человек в мире политики и бизнеса, посоветовал мне эту книжку. Он сказал, что открыв первую страницу, не мог оторваться. И я не могла тоже - в самолете, в зале ожидания, перед сном, утром в выходные. Он сказал, что, возможно, местами я могу оскорбиться, потому что речь идет о русском рынке с точки зрения иностранца. Таких мест не было. Любой автор всегда рассказывает свою версию правды, сглаженную, как правило, редактором для простоты прочтения, но ни одного места, вызвавшего у меня ехидны смех или ярое неприятие я не нашла, в лучшем случае, некоторые естественные пробелы.
Эта книга - мемуары главы фонда Эрмитаж и человека, стоящего за законом Магнитского. Законом, который он долго и упорно пробивал, пытаясь хотя как-то отомстить за жестокую и несправедливую смерть своего налогового юриста и друга в руках коррумпированных тюремщиков и воров-чиновников. Я не буду вдаваться в детали, насколько верны его описания торговли ваучерами в ранние 90-е и борьбы с воровством в гос.компаниях, в которые его угораздило инвестировать после. Но очень много деталей отдается болезненным эхом знакомых и местами похожих историй. Его версию правды стоит прочитать. И если вы живете в США, Англии или России - заранее предупреждаю, местами вы можете оскорбиться....

Red Notice: A True Story of High Finance, Murder, and One Man's Fight for Justice

angel

Банкротство Детройта

Я думаю, многим из нас было интересно, что означает банкротство Детройта. В судебной и юридической практике банкротство коммерческих организаций и частных лиц прописано хорошо - но не муниципальных организаций такого размера. Первая ласточка: федеральный судья разрешил затронуть все части городского бюджета, включая гарантированные пенсионные обязательства.

Коммерческие компании давно отошли от практики 50-70х годов с гарантированными пенсионными обязательствами: стоимость медицины, ставки кредитования и демографика настолько изменились, что их невозможно поддерживать. Их повсеместно сменили пенсионные планы c гарантированным вкладом - как правило, определенное дополнение, которое компания делает к пенсионным вкладам с отложенным налогообложением самих сотрудников. Разница заключаеся в том, что в первом случае риск, связанный с изменением финансовых рынков и стоимости - на стороне будущих вкладчиков компании (условно говоря, она обещает платить фиксированную сумму), во втором - на стороне вкладчика: доход с накопленной суммы зависит от ставок и ситуации на рынке на момент выплат.

Пенсия от компании не является единственной и гарантированной формой, наоборот, она является дополнением к государственной системе пенсий и личных сбережений. Первая представлена Social Security, фонд, куда отчисляют все работающие, и который оплачивает пенсии по возрасту неработающих в том же году - т.е., наши пенсии будут складываться из отчислений работающих в будущем, не возврата на наши накопления. Вторая имеет определенные поблажки, например, возможность отложить небольшую сумму до налогов с отложенным налогообложением (IRA или 401(к)).

Государственные, особенно, муниципальные службы оставались последним оплотом гарантированных выплат - и похоже, этой системе приходит конец.

Гарантированные планы уже внесли свой немалый план в банкротство ряда компаний. С другой стороны - страдает наименее защищенная часть населения. С третьей - при банкротстве счастливых нет. Детройт выбирает между выплатами скорой, учителям и полиции (раскрывающей на сегодня лишь 9% преступлений, согласно статье...не удивительно, что население покидает город). И уменьшением выплат людям на фиксированном доходе. Как хорошо описал ситуацию один из комментаторов, "судьи по делам банкротств прежде всего, прагматики. Они живут в мире нарушенных обещаний и разочарований. Им приходится разбираться с последствиями социальных и коммерческих проблем, у которых нет иного решения. Рассматренное в свете это решение судьи Родса вряд ли кажется удивительным".

Удивительным не кажется. Но создает очень интересный прецедент, за которым могут последовать другие крупные города.
angel

СЕО "Томас Кук" о развороте бизнеса

Помните "Мистера Твистера"?

Есть за границей контора Кука.
Если вас одолеет скука
И вы захотите увидеть мир
Остров Таити, Париж и Памир,
Кук для вас в одну минуту
на корабле приготовит каюту....

Агенство Томаса Кука существует свыше 170 лет - и до сих пор - хотя с появлением всей сетевой инфраструктуры для туризма, начало прозябать. Так что его акция к прошлому лету упала до 14 пенсов, и компания была на грани банкротства. Интересно, что спасать его пришла женщина, никогда не работовшая в туриндустрии. Очень интересная статья в Форбс про Харриет Грин, ставшую их СЕО в прошлом году. Она явно добилась успехов - акция уже за фунт - но сама признает, что новое поведение и стратегия не до конца закрепились, культура не настолько изменилась, чтобы опять не скатиться в убытки.
Из того, что показалось мне интересным - очень яркий пример работоспособности таких людей, я его лично наблюдаю на примере нашего СЕО, дающего фору любому несмотря на возраст. Грин перефинансирует компанию, команда идет отмечать, а она - работать. Мелкое, но такое знакомое проявление. Другой немаловажный шаг - "спасители" нередко приходят из других отраслей (примеров масса, достаточно вспомнить Луи Герстнера и IBM). Потому что "делать как все в индустрии" в данном случае помогает мало - куда важнее понимание финансов, возможности изменить стратегию, внедрить практику других компаний, часто совсем из другой области, и найти иной путь.

Что мне больше всего импонировало в статье - это то, как Грин спокойно рассказывает о прошлых ошибках, и чему она на них научилась. Я давно обратила внимание на то, что особо успешные люди делают это охотно, холят и лелеют свои ошибки, как ценный опыт обучения, и не стесняются о них говорить. И еще очень интересно, как ранняя смерть отца поставила все остальные несчастья в ее жизни на иную шкалу. Взвешивая возможные несчастья, она находит их не такими страшными как рак и смерть. И соответственно, меньше боится.

В общем, кому приходится иметь дело с разворотом бизнеса - почитайте, интересная статья.
angel

Неизвестный кризис: угроза "контейнерного обрыва" - реальная опасность?

Конца света в пятницу не последовало, и все озабоченные этой несуществующей опасностьюю вздохнули с облегчением. А неозбоченные и так были куда сильнее обеспокоены грядущим "финансовым обрывом". А между тем трудно найти человека в нашей индустрии или специалиста в области SCM в Америке, не озабоченного другим надвигающимся кризисом: весьма реальным закрытием 15 крупных портов США от Мексиканского залива (Хьюстон, Новый Орлеан, Мобил, Тампа) до Атлантики (от Майами до Нью-Джерси и Бостона) в связи с забастовкой.

Прошедшей осенью профсоюз (International Longshoremen's Association) и ассоциация портов (U.S. Marine Alliance) не смогли достичь договоренности о размерах выплат. Начало забастовки было отложено на 90 дней, которые истекают 29 декабря в надежде прийти за это время к общему решению, но несколько дней назад переговоры были прерваны. Последний раз забастовка восточных портов случилась в 1977, задолго до глобализации экономики.

Что означает закрытие портов?

Collapse )